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劉學:在黑暗中守望曙光——天然橡膠疫情影響簡析

瀏覽次數: 日期:2020-02-13

來源:大宗內參

作者: 劉學

核心觀點

新型肺炎疫情對于天然橡膠的影響主要在于需求后置。輪胎廠和汽車企業延長復工日期,短期影響開工,排產降低。疫情導致的區域封鎖、交通管制影響物流運輸業,替換市場承壓。但長期來看,目前天膠已來到絕對估值低位,在成本端支撐下下方空間有限。而由于天氣和病蟲害等原因導致的主產國減產去庫,使得天然橡膠的大格局已經有所好轉。目前進入季節性低產期,若疫情好轉,壓制的需求或釋放,下游企業可通過提高開工率來補充供給,人們消費的動力或提高,支撐終端汽車市場,有利于橡膠行情的反彈。若疫情控制不及預期,需求遲遲不能復蘇,或引起新一輪補跌。中長期來看,目前的位置滬膠向下幅度有限。

預計短期內,天然橡膠維持供需兩弱格局,當前11000附近的點位具備中長期多單的安全邊際。關注疫情控制情況和企業復工情況。

詳細內容

新型肺炎疫情帶來恐慌性下跌行情

2020年,突入其來的新型冠狀病毒疫情不僅打亂了春節節奏,還引發了各地史上最為嚴格的管制措施,包括限制交通運輸和人員流動,企業復工延期等。新型肺炎疫情成為2020年初最大的黑天鵝,引發市場對于中國經濟的擔憂。與2003年SARS時候相比,當前中國經濟下行壓力較大,對第三產業和消費的依賴明顯提高。此次疫情短期對于中國經濟的影響獲高于SARS。疫情對天然橡膠的影響從節前就已經顯現。主力合約RU2005從1月14日起開始下跌,收獲8連陰,從最高13425點起累計下跌10.76%。2月3日恐慌性情緒宣泄,滬膠跌停。2月4日起在央行大幅釋放流動性,恐慌情緒釋放后滬膠有所企穩。

輪胎廠復工延期,短期需求影響

新型肺炎對于天然橡膠的影響主要在于需求后置。國務院發布公告延長2020年春節假期至2月2日,多地政府發布延遲復工復業時間至2月10日。輪胎廠普遍將復工時間定在2月10日,春節停產時間延長10天左右。這意味著需求復蘇時間延后。目前全鋼胎和半鋼胎開工率較低,截至2月6日,全鋼胎開工率僅為12.06%,半鋼胎開工率跌至10.18%。以開工率70%計算,此次復工延遲將影響全鋼胎產量360萬條,半鋼胎產量1400萬條,均比2019年總產量下降近3%。雖然大部分輪胎廠2月10日復工,但由于交通封鎖,物流運輸困難,外來人員隔離等原因,開工率大幅提升或將延后。

汽車市場維持弱勢,關注疫情影響下的長期提振作用

新型肺炎疫情對天然橡膠終端車市的影響主要在于:1. 車廠復工延遲,排產降低。2. 疫情導致區域封鎖,活動范圍受限,消費熱情驟降。預計1-2月汽車銷量同比下滑3成左右。然而,從全年來看,春節期間汽車銷售占比較小,對全年的影響或有限。2019年國家推出了多項汽車相關刺激政策,包括購置稅優惠政策,放寬汽車限購政策以及7月開始的“國六”標準實施,汽車銷量有所回暖。2019年汽車產量累計下滑7.5%,汽車銷量累計下滑8.2%,降幅較三季度收窄。2003年SARS疫情影響下,人們為了降低公共交通交叉感染的可能,提升了購買私家車的動力。今年疫情影響類似,預計終端需求將在2-3季度釋放,或在一定程度上提振汽車市場,有利于橡膠需求。

天然橡膠行情的推演

目前滬膠價格來到了11000附近的絕對低位,受供應端和成本端支撐影響,下方空間不大,預計近期維持底部震蕩。天膠的整體大格局已經有所改善,但反彈還需要下游需求端的配合。目前疫情發展來到了關鍵時期,湖北外新增確診數已經連續下降,疫情基本已經控制。但是湖北省內特別是武漢情況依然嚴峻,隨著試劑盒的普及以及新建醫院和方艙醫院的啟用,新增確診數進入爆發期。從樂觀維度,若疫情在2月中旬被控制(達到拐點),輪胎企業可通過相應提高開工負荷以補充供給量,彌補延期復工的損失。后置的需求復蘇,滬膠或迎來一波反彈行情。從中性維度,若2月中旬疫情依然沒有控制跡象,返工潮迎來新一輪爆發,拐點推后。那么前期樂觀預期被透支,需求復蘇繼續后延,滬膠或在前期企穩后補跌,維持弱勢。但從中長期來看,滬膠下方空間不大,依然處于一個底部抬升的過程中。

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